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责任编辑：马秋菊 SF186【中银固收】流动性分层：可修复的脉冲及难以修复的趋势来源：中银固收分析师：杨为敩摘要1、流动性分层并非是一个新事物，自2017年初，流动性已经在逐步分层：R007与DR007的回归残差自2017年初就进入了上升通道。

另一方面，日本2019年建设业破产数量为1，444件（比前年增加0.9%），这是自2008年以来，时隔11年再次增长。此外制造业2019年破产数量为1024件（同比增长0.9%）以及信息通信行业破产358件（同比增长6.2%），均是时隔10年再现破产数量增长。

8月份，美团初战告捷，月底，饿了么制定“下沉计划”，向全国200个城市紧急扩张。但在之后的半年时间，美团在全国市场高歌猛进。没有留给饿了么翻盘的机会。即时配送，是王慧文在外卖战场攻下的另一成果。战局开始于2015年，百度外卖率先自建物流，随后是美团。饿了么在众包模式和专送之间摇摆不定，再一次给了美团机会。

何航：是的。谢颖颖：谢谢施总，希望施总更加关注何航的项目。谢谢施总，谢谢。刚才的那一句话真的特别特别打动我，这一秒用了6年的时间。但是我相信除了这句话，背后肯定还是付出了更多更多的努力。何航：是的。谢颖颖：在这几年的创业过程当中肯定有很多很难忘的时刻，我们请工作人员拿上我们的道具，也请何航分享一下创业过程当中的那些艰辛。

上周，特斯拉Model S和Model 车型的价格分别下调了3000美元和2000美元，并推出了一项免费的激励措施以吸引客户，这促使一些分析师怀疑款式较老、价格较高的车型的需求是否正在减弱。在此之前，特斯拉在4月进行了一系列升级，提高了这两种车型的续航里程和充电速度。

三、基建投资托底，但没有大干快上。这一轮政策的重心是积极财政，而一个重要落脚点是基建投资。但基建投资过去的高增长，很大一部分资金来自于表外影子银行，比如基建信托，PPP融资等，现在资管新规明确影子银行规模不能增加，只是存量规模萎缩不用那么快。这一轮对基建投资开的是地方政府专项债和融资平台贷款两个正门，前者是年初就确定的1.35万亿规模，没有额外增加，只是加快进度；后者要受银行资本充足率的约束，其实很难大幅扩张。所以我们认为基建投资只是托底，而没法大干快上。